中金基金宏观与债市周报：8月经济全面改善

一、海外经济

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美国消费数据改善

美国8月零售环比0.6%，预期值1.0%，前值1.2%；虽小幅低于一致预期，但连续四个月维持正增长，反映居民消费仍在修复区间。另一方面，美国9月密歇根大学消费者信心指数录得78.9，预期值75.0，前值74.1，为今年2月以来的最高读数。虽然美国第四轮财政刺激一再难产，但随着经济恢复的推进，居民收入以及对未来的预期均处于逐渐改善的局面，有利于消费继续回暖。

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德国景气维持高位

德国9月ZEW景气指数录得77.4，预期值69.5，前值71.5。该景气指数在4月强劲反弹以来逐月提升，当前已处于近20年的高点，反映欧洲投资者对德国的经济恢复相当乐观。但另一方面，随着疫情二次爆发，欧洲各经济体的经济复苏情况出现分化，德国正呈现强于其余国家的势头。

二、国内经济

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工业生产大幅超预期

8月工业增加值同比5.6%，预期值5.1%，前值4.8%。生产恢复的强度超过市场预期，部分打消了上月数据偏弱后、市场对经济修复可持续性的担忧。

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消费改善节奏加快

在连续数月不及预期后，8月社会消费品零售同比录得0.5%，为今年2月以来首次正增长，与核心CPI同比的止跌互相印证。随着疫情对社会生活影响的消除、以及消费场景的渐进恢复，经济复苏的局面将从前期生产主导逐渐转换到需求拉动。

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固投继续推动经济修复

1-8月固定资产投资累计同比-0.3%，预期值-0.4%，前值-1.6%。三大行业方面，8月固投的亮点在制造业，当月同比增速5.0%，较前值的-3.1%显著提升。房地产投资延续韧性，当月增速11.8%，与前值基本持平；同时，地产销售继续维持高增长，但新开工出现回落。基建小幅不及预期，当月同比7.0%，连续三个月回落；基建投资回落的潜在原因是，随着经济恢复势头的确认，地方政府债投向基建的量或低于上半年的乐观预期。

三、债券市场

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资金面

上周资金利率出现幅度不小的上行走势。R001、R007、R014分别上行75BP、46BP、55BP，R1M回落10BP。

表1：资金变动情况

数据来源：WIND，中金基金

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市场

上周利率债收益率小幅分化，以下行为主。1Y期国债和国开债分别上行1BP、下行1BP，5Y期国债和国开债分别下行7BP、6BP，10年期国债、国开债则分别下行2BP、持平。

信用债收益率小幅下行。AAA、AA+、AA三年期限品种分别较前一周下行3BP、2BP、1BP。

表2：利率债估值变动情况

数据来源：WIND，中金基金

表3：信用债估值变动情况

数据来源：WIND，中金基金

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